نگاهی به بنیاد پتروشیمی مارون

پانیذ نوربخش: شرکت پتروشیمی مارون در تاریخ 24 اسفند 1377 به صورت سهامی خاص تاسیس شده و به ثبت رسیده است.
به گزارش تجارت‌نیوز ، این شرکت در تاریخ 17 مهر 1390 در گروه «تولید مواد و محصولات شیمیایی» با نام مارون درج شده و سهام آن برای اولین‌بار در تاریخ 6 دی 1390 در بازار دوم فرابورس مورد معامله قرار گرفته است. 1.5 درصد باقی‌مانده آن نیز طی موافقت شرکت فرابورس ایران برای یک سال آینده توسط سهام‌دار عمده عرضه خواهد شد.

وضعیت سهام شرکت در دوره اخیر

					پایان سال مالی
سال مالی منتهی به	تعداد سهام معامله شده	ارزش سهام معامله شده	تعداد روزهای باز بودن نماد	تعداد روزهای معامله	ارزش بازار		قیمت سهم (ریال)	سرمایه
1391/12/30	775,543,121	5,638,924	193	193	98,100,000,000	24,525			4,000,000
1392/12/29	196,880,277	2,114,018	223	225	130,156,000,000	32,539			4,000,000
393/12/29	738,026,324	1,948,890	228	226	130,004,000,000	32,501			4,000,000
1394/12/29	159,691,185	5,236,306	244	235	138,540,000,000	34,635			4,000,000
1395/12/30	721,466,069	12,526,611	242	236	119,564,000,000	29,891			4,000,000

موضوع فعالیت اصلی شرکت بر مبنای اساس‌نامه آن احداث، راه‌اندازی و بهره‌برداری کارخانه‌های صنعتی به منظور تولید، بازاریابی، فروش، صدور محصولات پتروشیمی، ذخیره، واردات، صادرات و تبدیل کلیه مواد پتروشیمیایی و مشتقات ذی‌ربط و انجام کلیه فعالیت‌های تولیدی، صنعتی، بازرگانی، فنی و مهندسی که به طور مستقیم یا غیر مستقیم مربوط به عملیات مذکور است.

شرکت پتروشیمی مارون با سرمایه 4000 میلیارد ریالی یکی از شرکت‌های بزرگ بازار سرمایه کشورمان است. ارزش روز بالای سهام این شرکت در فرابورس که بالغ بر 127 هزار و 340 میلیارد ریال است، این شرکت را در رتبه سومین شرکت با بالاترین ارزش روز قرار داده است. EPS واقعی این شرکت در حال حاضر 5 هزار و 535 ریال و EPS پیش‌بینی آن 4 هزار و 470 ریال است.

قابل توجه است که مارون توانسته حدود 110 درصد از EPS را پوشش دهد. همچنین شرکت پیش‌بینی کرده نسبت پی بر ای آن در سال مالی آتی 7.82 واحد خواهد شد در حالی که این نسبت در حال حاضر 7.12 واحد است.

اسامی سهام‌داران

ردیف	نام صاحبان سهام	درصد سهام
1	كارگزاري سهام عدالت	30
2	گروه پتروشيمي تابان فردا	20.10
3	شركت سرمایه‌گذاری نفت و گاز و پتروشيمي تامين	15.45
4	سازمان تامين اجتماعي نيروهاي مسلح	12.48
5	موسسه توانمندسازی بازنشستگان نيروهاي مسلح	10.52
6	شركت گسترش نفت و گاز پارسيان	6.99
7	شركت پتروشيمي فن‌آوران	0.99
8	صندوق ذخيره فرهنگيان	0.74
9	شركت سرمایه‌گذاری تامين اجتماعي نيروهاي مسلح (ساتا)	0.52
10	شركت گروه توسعه مالي مهر آيندگان	0.45
11	ساير	1.76
جمع		100

نگاهی به صورت‌های مالی مارون

کل فروش شرکت پتروشیمی مارون از ابتدای سال جاری تا پایان خردادماه سال جاری، 11میلیون و 860 هزار و 451 میلیون ریال بوده است که از این مبلغ بیش‌ترین سهم متعلق به اتیلن است (31 درصد کل مبلغ فروش) پس از آن منو اتیلن گلایکول (24 درصد)، پلی‌اتیلن سنگین و پلی‌پروپیلن (هر کدام 19 درصد) بیشترین سهم فروش شرکت را به خود اختصاص داده‌اند.

در ترازنامه پتروشیمی مارون مشاهده می‌شود در بخش دارایی‌های جاری بیشترین دارایی مربوط به دریافتنی‌های تجاری و غیرتجاری است.

در این بخش بیش‌ترین میزان حساب‌های دریافتنی مربوط به پتروشیمی تندگویان با مبلغ 2 هزار و 214 میلیارد ریال است. در بخش پرداختنی‌های تجاری که مهم‌ترین قسمت ترازنامه در سمت بدهی‌های جاری شرکت است، بیشترین پرداختنی مربوط به شرکت ملی نفت ایران به مبلغ 8 هزار و 12 میلیارد ریال است.

این مبلغ مربوط به خوراک مصرفی واحد بازیابی اتان اهواز تا پایان سال 1395 است که تا تاریخ تهیه صورت‌های مالی مبلغ 3 هزار و 943 میلیارد ریال آن تسویه شده است. مهم‌ترین ماده اولیه مصرفی در شرکت مارون اتان است که عمدتاً از شرکت ملی نفت ایران خریداری می‌شود.

شرح	واقعی سال 95	واقعی سال 94	افزایش (کاهش) نسبت به سال قبل
			مبلغ	درصد
فروش خالص داخلی فروش خالص صادراتی فروش خالص کل بهای تمام شده کالای فروش رفته سود ناخالص هزینه‌های فروش، اداری و عمومی خالص سایر درآمدها و هزینه‌های عملیاتی سود عملیانی هزینه مالی خالص سایر درآمدها و هزینه‌های غیر عملیاتی مالیات	24630185 17021367	23791475 18282994	838710 (12616246)	4 (7)
	41651553 (24190011)	42074469 (22376447)	(422916) (1813564)	(1) 8
	17461542	22376447	1813564	(11)
	(1569956) (208229)	(1548308) (205230)	(21649) 2999	1 1
	(1778185)	(1753538)	(24648)	-
	15683357	17944484	(2361128)	(13)
	-	-	-	-
	(902379) 4835186	(480953) 4552801	(421426) 282385	(47) -
	3932808 -	4071849 -	(139041) -	- -
سود خالص سود عملیاتی هر سهم-ریال سود(زیان) غیر عملیاتی هر سهم- ریال سود پایه هر سهم	19616165	22016333	(2400169	(11)
	3921 983	4486 1018	(565) (35)	(3) (11)
	4904	5504	(600)	(11)

شایان ذکر است که در شش ماهه ابتدایی سال مالی 1395 کاهش تولید و فروش شرکت که به دلیل قطع موقت برق تحویلی از طرف شرکت پتروشیمی فجر اتفاق افتاده است، تأثیر سویی بر سودآوری شرکت گذاشته و باعث شده سود ناخالص و سود عملیاتی نسبت به سال مالی قبل از آن به ترتیب حدود 11 و 13 درصد افت پیدا کند. عامل بعدی که بر سودآوری شرکت طی این سال تأثیر منفی گذاشته است، تعمیرات اساسی واحدهای فرآیندی شرکت و تعویض کاتالیست واحد EO/EG و افزایش هزینه استهلاک بوده است.

نگاهی به تولیدات شرکت

ردیف	محصول	واقعی سال 1395	واقعی سال 1394	افزایش (کاهش) نسبت به سال قبل
				مقدار	درصد
1	اتان	1,704,304	1,797,760	(93,456)	(5.2)
2	اتيلن	986,060	1,083,591	(97,531)	(9.0)
3	پروپيلن	180,088	192,824	(12,736)	(7)
4	پلي اتيلن سنگين	290,663	285,371	5,292	2
5	پلي پروپيلن	214,108	224,531	(10,423)	(5)
6	بنزين پيرو ليز	89,663	108,369	(18,706)	(17)
7	منو اتيلن گلايكول	381,797	420,331	(38,534)	(9)
8	دي اتيلن گلايكول	37,359	39,764	(2,405)	(6)
9	تري اتيلن گلايكول	616	1,609	(993)	(62)
10	برش‌هاي پروپان	76,934	29,417	47,517	162
11	دي اكسيد كربن	137,780	153,915	(16,135)	(10)
جمع کل		4,099,372	4,337,482	(238,110)	(5)

مصرف مواد اولیه

مصرف مقادیر: تن
ردیف	نوع مواد	سال 1395	سال 1394	افزایش (کاهش)خرید سال 95 به 94
				مقدار	درصد
1	گاز طبیعی	5675185	6,024,523	(349,338)	(6)
2	پروپیلن	41523	39,556	1,967	5
3	اکسیژن	279501	317,498	(37,997)	(12)
4	بوتن	1440	2,329	(889)	(38)
5	اتیلن	4395	-	4,395	100
جمع کل	جمع کل	6002045	6383907	(381861)	49

نظری بر نقاط سود و ضرر شرکت

یکی از موضوعات مهمی که سودآوری شرکت پتروشیمی مارون را تحت تاثیر قرار می‌دهد بحث مالیات است. شرکت پتروشیمی مارون دارای معافیت مالیاتی 100 درصدی درآمد مشمول مالیات ابرازی ناشی از فعالیت‌های تولیدی بوده که از سال 88 آغاز شده و در سال جاری به اتمام رسیده است.

به پایان رسیدن دوره معافیت مالیاتی یکی از دغدغه‌های مهم شرکت در امر سودآوری است که برای مقابله با آن، دست به دامان تغییر سیاست‌های فروش و استفاده از شرکت‌های جدید در صنایع پایین‌دستی شده است.

به وسیله این شرکت‌های جدید مارون می‌تواند معافیت مالیاتی جدید بگیرد و علاوه بر آن با استفاده از پوشش زنجیره تولید در این شرکت‌ها از تخفیف پلکانی خوراک نیز بهره‌مند شود. به عبارت دیگر شرکت تصمیم گرفته است پلی اتیلن، پلی پروپیلن و گلایکول را وارد زنجیره ارزش نماید.

موضوع بعدی که تاثیر بالایی بر سودآوری این شرکت دارد بحث خوراک است. بر این اساس مارون پیگیری‌های زیادی در مورد فرمول قیمت خوراک با شرکت‌های نفت و گاز و زیرمجموعه‌های مرتبط داشته است.

همچنین پتروشیمی مارون دارای مازاد ظرفیت در اتیلن است، لذا با توجه به پیشرفت 85 درصدی الفین این شرکت و افزایش ظرفیت اتیلن، وجود یک واحد پلی اتیلن می‌تواند سبب بهره‌برداری مناسب از این مازاد شود.

علاوه بر موارد یاد شده، برخورداری از امکانات و زیرساخت‌های مناسب، سودآور بودن شرکت، موقعیت محکم مالی، موقعیت جغرافیایی مناسب و دسترسی به آب‌های آزاد جهت صادرات، پایین بودن هزینه تولید نسبت به رقبا و قابلیت تنوع تولید جدید با کیفیت مناسب از جمله نقاط قوت شرکت پتروشیمی مارون به حساب می‌آیند.

همچنین دسترسی آسان به خوراک، وجود بازارهای بالقوه داخلی و خارجی، استفاده از تسهیلات و معافیت‌های صادراتی مناطق ویژه تجاری، جذابیت صنعت پتروشیمی جهت سرمایه‌گذاری و راه‌اندازی خط لوله اتیلن غرب از جمله مواردی هستند که اقبال پیش روی این شرکت را نشان می‌دهند.

اما در طرف دیگر مواردی همچون استهلاک تجهیزات و هزینه‌های بالای نگهداری و تعمیرات، نارسایی در زنجیره تأمین و کانال‌های توزیع و افزایش انتقال و جابجایی نیروی انسانی ماهر نقاط ضعف این شرکت محسوب می‌شوند.

همچنین عواملی چون طولانی بودن فرآیند تامین قطعات و لوازم جانبی، آزادسازی نرخ حامل‌های انرژی و افزایش قیمت سرویس‌های جانبی، آزادسازی نرخ خوراک، نابسامانی بازارهای مالی، تغییرات در سیاست‌های بازرگانی (تعرفه‌ها، عوارض صادرات و …) و عدم ثبات سیاسی در منطقه عواملی‌اند که شرکت پتروشیمی مارون را تهدید می‌کنند.

وضعیت آتی شرکت

گروه شامل شرکت اصلی (پتروشیمی مارون)، شرکت‌های پتروشیمی لاله، پلی ساینو، صنایع تکمیلی مارون، آمیزه‌های پویا پلیمری مارون، تینا تدبیر مارون و افق سپهر مارون به عنوان شرکت‌های فرعی و شرکت‌های پتروشیمی بوشهر و سلمان فارسی به عنوان شرکت‌های وابسته هستند.

عمده درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌های شرکت مارون مربوط به درآمد ناشی از سرمایه‌گذاری در شرکت پتروشیمی لاله است. 64 درصد از سهام پتروشیمی لاله معادل 668 میلیارد ریال در مالکیت پتروشیمی مارون است.

شرکت پتروشیمی بوشهر به عنوان یکی از بزرگ‌ترین مجتمع‌های پتروشیمی کشور است که 40 درصد آن تحت تملک شرکت پتروشیمی مارون است، نیمه دوم سال جاری به بهره‌برداری خواهد رسید. این واحد حدود 3.8 میلیون تن ظرفیت دارد و پیش‌بینی می‌شود تا پایان سال جاری واحدهای شیرین سازی، Ethane Recovery و متانول در مدار تولید قرار گیرند.

ظرفیت پتروشیمی بوشهر در واحد شیرین سازی و واحد جداسازی اتان 2 میلیون و 200 هزار تن در سال، واحد اتیلن کراکر یک میلیون اتیلن در سال و تولید متانول یک میلیون و 650 هزار تن در سال است که مجموعا فاز اول این پروژه را در بر می‌گیرند.

از آن‌جایی که بازار اشباع از متانول است، کل متانول تولیدی در این واحد پتروشیمی به خارج از کشور صادر خواهد شد. از قرار معلوم علاوه بر متانول، محصولات دیگر همچون پروپان، بوتان و گوگرد نیز به جهت صادرات در این واحد تولید خواهند شد.

میزان کل سرمایه‌گذاری مورد نیاز جهت اجرای این طرح حدود 83 هزار و 925 میلیارد ریال بوده و کل مخارج انجام شده شده جهت این طرح تا پایان سال 1395 مبلغ 38 هزار و 399 میلیارد ریال بوده است.

دیگر پروژه‌های بااهمیت این شرکت که به بهره‌برداری نزدیک‌اند، پتروشیمی سلمان فارسی و پتروشیمی ایلام هستند. پتروشیمی سلمان فارسی که 34 درصد آن تحت تملک شرکت مارون است، ظرفیت 450 هزار تنی پروپیلن از نوع گرید پلیمری و 12 هزار تن گاز مایع (LPG)دارد.

برآورد سرمایه‌گذاری طرح در بخش ارزی معادل 264 میلیون یورو و در بخش ریالی مبلغ 3 هزار و 671 میلیارد ریال است که با توجه به درصد مشارکت در این طرح سهم پتروشیمی مارون معادل 4 هزار و 100 میلیارد ریال خواهد بود.

پتروشیمی ایلام نیز تولیداتی در دو فاز خواهد داشت. در فاز اول الفین (جهت تولید اتیلن و پروپیلن) و در فاز دوم پلی اتیلن سنگین به ظرفیت 300 میلیون تن در سال تولید خواهد شد. سهم پتروشیمی مارون از این واحد تولیدی کمتر از 10 درصد است.

نگاهی به مهم‌ترین نسبت‌های مالی شرکت

	شرح	1390/12/29	1391/12/30	1392/12/29	1393/12/29	1394/12/29	1395/12/30	1396/02/31
نسبت‌های نقدینگی	نسبت جاری	2.2	3.2	5.4	3.3	1.7	1.5	1.7
	نسبت آنی	1.6	2.8	4.7	2.7	1.2	1.1	1.3
نسبت‌های سرمایه در گردش	سرمایه در گردش	4850827	17281550	24767630	18355049	10292478	7500896	11687493
	نسبت دارایی جاری به کل دارایی	45.8%	68.1%	67.5%	61%	61%	58.2%	62.5%
	نسبت وجه نقد و سرمایه‌گذاری‌ها به دارایی جاری	10.7%	12.2%	13.2%	23%	15.4%	5.6%	12.4%
	نسبت مطالبات به دارایی جاری	64.4%	76.4%	74.2%	59.9%	54.7%	67.6%	62%
	نسبت موجودی کالا و پیش‌پرداخت به دارایی جاری	24.9%	11.4%	12.5%	17.1%	28.5%	24.5%	27.5%
نسبت‌های کارایی	گردش موجودی کالا	4.53	4.65	4.80	5.52	5.25	5.09	1.31
	گردش حساب‌های دریافتنی	3.61	3.51	3.80	3.33	2.84	2.77	0.69
	گردش دارایی‌ها	0.85	1.05	1.06	1.01	1	1.01	0.27
	گردش داریی‌های ثابت	1.46	2.66	3.28	2.83	2.55	2.50	0.68
نسبت‌های بازدهی	بازده عملیاتی دارایی‌ها	51%	72.3%	71%	53.5%	42.7%	38%	10.2%
	بازده خالص دارایی‌ها	53.6%	81.5%	81.3%	63.8%	50.2%	44.5%	8.7%
	بازده حقوق صاحبان سهام	113.5%	132.1%	112.6%	86.7%	76.2%	75.4%	14.6%
نسبت‌های سودآوری	سود ناخالص به فروش	63.8%	72.5%	71.1%	57.1%	47.1%	41.9%	41%
	سود عملیاتی به فروش	59.9%	68.4%	67.1%	53.1%	42.9%	37.7%	37.9%
	سود خالص به فروش	62.9%	77.3%	76.9%	63.3%	52.6%	47.1%	32.8%

نگاه مقایسه‌ای به نسبت‌های مالی

رديف	نسبت	سال 1395	سال 1394	افزایش (کاهش) تغییرات سال 1395 نسبت به سال قبل
				مبلغ	درصد
1	نسبت جاري	1.5	2	(0)	(19)
2	نسبت بدهي	0.41	0.35	0.1	17
3	دفعات گردش موجودي كالا- مرتبه	5.1	5.2	(0.1)	(2)
4	نسبت دارايي‌هاي جاري به كل دارايي‌ها	0.58	0.61	(0.0)	(5)
5	نسبت بهاي تمام شده به فروش	0.58	0.53	0.0	9
6	نسبت مالكانه	0.59	0.65	(0.1)	(9)
7	نسبت بازده مجموع دارايي‌ها-درصد	47	53	(6)	(11)
8	نسبت بازده حقوق صاحبان سهام-درصد	81	82	(2)	(2)
9	نسبت گردش دارايي‌ها- درصد	101	102	(1)	(1)
10	نسبت سودناخالص-خالص	42	47	(5)	(10)
11	نسبت حاشیه سود-درصد	47	52	(5)	(10)
12	نسبت سود عملیاتی-درصد	38	43	(5)	(12)
13	سود هر سهم-ریال	4,904	5,504	(600)	(11)
14	سود نقدی هر سهم-ریال	3,923	5,500	-	-

پتروشیمی مارون یکی از شرکت‌های مهم و بزرگ بازار سرمایه است که به لحاظ سودآوری، شاخص بازدهی فروش و ارزش بازار جزء شرکت‌های برتر بازار است.
آغاز بهره‌برداری از طرح‌های توسعه می‌تواند کمک کننده رشد سودآوری شرکت شود و تغییر سیاست‌های فروش می‌تواند پایان رسیدن دوره معافیت مالیاتی این شرکت را تا حدودی پوشش دهد.

نکته دیگر که بر انتظارات آتی سرمایه‌گذاران این سهم تاثیرگذار است نوسانات قیمت نفت و وضعیت سیاسی منطقه است که توجه به آن بسیار ضروری است. جمیع جوانب نشان می‌دهد که این شرکت پتروشیمی برای جلب اعتماد سرمایه‌گذاران و رفع نگرانی آن‌ها در موضوع به اتمام رسیدن دوره معافیت مالیاتی باید بتواند راهکار جدی و عملی را ارائه نماید تا بتواند توجه را به سوی سهام این شرکت جلب نماید.

*توضیح: کلیه ارقامی که واحد آن‌ها مشخص نیست، به میلیون ریال محاسبه شده‌اند.

هزینه‌های مالی