تداوم هژمون دلار در ابهام!

به گزارش تجارت نیوز، دلار ممکن است در حال حاضر ارز غالب جهانی باشد، اما سوالات زیادی در مورد اینکه این بازه زمانی چقدر طول خواهد کشید، وجود دارد. این استدلال که استیبل کوین‌های وابسته به دلار، این دوره را طولانی‌تر خواهند کرد، بر مجموعه‌ای از فرضیات متزلزل استوار است و سوالات کلیدی را بی‌پاسخ می‌گذارد.

اهرم های حافظ دلار

دلار آمریکا به وسیله سرمایه‌گذاران در سراسر جهان به شکلی دقیق مورد بررسی قرار گرفته است. بانک‌ها، شرکت‌ها و دولت‌هایی که به دلار به عنوان اهرم پرداخت و ذخیره ارزش بین‌المللی متکی هستند، نگران سیاست‌های دونالد ترامپ، رئیس جمهور دمدمی مزاج با شعار «اول آمریکا»، هستند. آن‌ها از سیاست‌های تهاجمی‌تر برای تبدیل ارز به سلاح هراس دارند و نگرانند که بدهی دولت ایالات متحده در مسیری ناپایدار قرار گرفته و فدرال رزرو، که استقلالش در هاله‌ای از ابهام است، برای افزایش این تعهدات تحت فشار قرار بگیرد.

اکنون نوبت نجات دلار است – منتظرش باشید – استیبل کوین‌های مرتبط با دلار، توکن‌های دیجیتال مبتنی بر بلاکچین هستند که یک به یک به دلار آمریکا وابسته هستند. قانون GENIUS (هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین‌های ایالات متحده) که در ماه ژوئیه توسط دونالد ترامپ به قانون تبدیل شد، نوید شکوفایی هزار استیبل کوین را می‌دهد. وزارت خزانه‌داری ایالات متحده و شرکای نظارتی‌اش سال آینده را صرف تدوین قوانین خواهند کرد و پس از آن صدور مجوز برای صادرکنندگان خصوصی استیبل کوین را کلید می‌زند.

در این میان پیامدهای داخلی بسیار مورد بحث قرار گرفته است. آیا استیبل کوین‌ها واقعاً به طور کامل توسط وثیقه‌های امن و نقدشونده پشتیبانی می‌شوند، یا اینکه نهادهای نظارتی که انگیزه زیادی برای نگهداری دارایی‌های با بازده بالاتر دارند، یک قدم جلوتر از نهادهای نظارتی گام بر می‌دارند؟ آیا آن‌ها همیشه و همه جا با دلار، یک به یک معامله می‌کنند؟ اگر هجومی رخ دهد، آیا نهادهای نظارتی همان‌طور که در سال ۲۰۰۸ برای تضمین بدهی‌های صندوق ذخیره اولیه، سومین صندوق بزرگ بازار پول جهان، مداخله کردند، به این موضوع ورود می‌کنند یا نه؟ آیا پایه سپرده بانک‌ها با ممنوعیت پرداخت سود استیبل کوین‌ها مصون خواهد ماند، یا صادرکنندگان با هدایت پرداخت‌های سود از طریق صرافی‌هایی که سکه‌هایشان در آن‌ها معامله می‌شود، این ممنوعیت را دور خواهند زد و موجودیت سیستم بانکی را تهدید خواهند کرد؟

درباره استیبل کوین‌ها

آنچه در بالا آمد سوال‌های خوبی است و پاسخ‌ها اطمینان‌بخش نیستند. با این حال، برخی استدلال می‌کنند که اگر ریسکی وجود داشته باشد، این ریسک ارزش‌بخش است، زیرا استیبل کوین‌ها هژمونی جهانی دلار را حفظ خواهند کرد. این همان چیزی است که دونالد ترامپ جونیور در کنفرانس ارزهای دیجیتال در سنگاپور در اوایل این ماه مطرح کرد.

این استدلال با این مشاهده آغاز می‌شود که 99 درصد از گردش استیبل کوین در سراسر جهان به دلار وابسته است. اگر این استیبل کوین‌های دلاری در خارج از ایالات متحده نگهداری و استفاده شوند، مجموعه‌ای کاملاً جدید از مسیرهای پرداخت بین‌المللی را فراهم می‌کنند که جداگانه و در اصل سریع‌تر و ارزان‌تر از بانکداری فرامرزی و سیستم پیام‌رسانی قدیمی بانک‌ها، سوئیفت، هستند.

اگر این امر جذابیت پرداخت‌های دلاری را افزایش دهد، خزانه‌داران شرکت‌ها تشویق می‌شوند که موجودی دلار را حفظ کنند. به همین ترتیب، بانک‌های مرکزی نیز تحریک خواهند شد تا از ذخایر دلار نگهداری کنند، زیرا این امر آن‌ها را قادر می‌سازد تا به عنوان وام‌دهندگان دلاری و تأمین‌کنندگان نقدینگی به آخرین راه چاره تن دهند. این مکمل‌ها تسلط دلار را تثبیت می‌کنند.

چنین استدلال مبتنی بر مجموعه‌ای از فرضیات است که باید بررسی شوند. برخی از دولت‌ها ممکن است از ترس اینکه جایگزینی ارز، اثربخشی سیاست پولی داخلی را تضعیف کند، درگیر تردید شوند. برخی دیگر نگران تسهیل پولشویی، فرار مالیاتی و فرار از کنترل سرمایه خواهند بود. مقامات اتحادیه اروپا سازگاری استیبل کوین‌های دلاری را با مفاد مربوط به حفاظت از مصرف‌کننده و یکپارچگی بازار را بررسی خواهند کرد. اتحادیه اروپا پیش از این، استیبل کوین پیشرو را به عنوان گزاره‌ای ناهماهنگ با این مقررات علامت‌گذاری کرده است.

شرط‌بندی روی اسب بازنده

باید گفت دولت‌ها توانایی بازگرداندن این موج دیجیتال را ندارند. اما هر کسی که با دیوار آتش بزرگ چین مواجه شده باشد، می‌داند که مقامات ملی قدرت قابل توجهی برای محدود کردن تراکنش‌های دیجیتال شهروندان خود دارند. با این حال اروپایی‌ها حتی در صورت محدودیت‌های داخلی، می‌توانند به استیبل کوین‌های دلاری در خارج از کشور دسترسی داشته باشند. اما بانک‌ها و شرکت‌های بزرگ تمایلی به فرار از مقررات نخواهند داشت، زیرا در صورت دستگیری، بهای سنگینی خواهند پرداخت.

از منظری دیگر، حوزه‌های قضایی که ارزهای دیگر در آن‌ها گردش دارند، استیبل کوین‌های خود را منتشر نخواهند کرد. اما چین به تازگی در این مسیر گام برداشته و آیین‌نامه‌ای را تصویب کرده که به واسطه‌اش صدور استیبل کوین‌های مرتبط با رنمینبی را در هنگ‌کنگ مجاز می‌کند.

در نهایت، فرض بر این است که استیبل کوین‌های خصوصی توسط ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) از میدان به در نخواهند شد. این‌ها اساساً همان ابزارهایی هستند که فقط توسط بانک‌های مرکزی صادر می‌شوند و می‌توانند فرایند تبدیل به پول بانک مرکزی را تضمین کنند. بیش از ۱۰۰ بانک مرکزی در مسیر CBDC قرار دارند. تنها ایالات متحده از آن اجتناب کرده؛ گزاره‌ای که نشان‌دهنده سوءظن تاریخی این کشور به بانکداری مرکزی و همچنین لابی‌گری صنعت کریپتو است. تاریخ نشان می‌دهد که پول بانک مرکزی مزایای عمیقی نسبت به پول خصوصی دارد. این دلیل خوبی است که نشان می‌دهد ایالات متحده روی اسب بازنده شرط‌بندی می‌کند.