به گزارش تجارت نیوز، بازار سرمایه در حالی روزهای سردرگم خود را پشت سر می‌گذارد که از یک سو نرخ‌های بالای اوراق دولتی جذابیت سهام را کاهش داده و از سوی دیگر ریسک‌های سیستماتیک داخلی آرامش بازار را برهم زده است.
مسائل مورد برررسی تجارت‌نیوز در گفت‌وگو با حسین خزلی کارشناس بورس، تصویری روشن‌تر از چالش‌های پیش روی بازار ارائه می‌دهد؛ چالش‌هایی که از کسری بودجه و سیاست‌های انتشار اوراق آغاز می‌شود و به بی‌ثباتی مدیریتی و آشفتگی در تصمیم‌گیری‌های اقتصادی ختم می‌شود.
خزلی در این مصاحبه تاکید می‌کند که عوامل داخلی بیش از تهدیدات خارجی بر بورس سایه انداخته و تا زمانی که سیاست‌گذاری‌ها هماهنگ و پایدار نشوند، انتظار بازدهی‌های قابل توجه در بازار سهام واقع‌بینانه نیست.
بازده پایین سهام در برابر نرخ‌های بالای اوراق
خزلی در ابتدای این گفت‌وگو با اشاره به تجربه سال ۹۹ یادآور شد که بخش قابل توجهی از کسری بودجه دولت از طریق بازار سهام جبران شد و همین موضوع انتظارات تازه‌ای در میان فعالان ایجاد کرده است. به گفته او، «وقتی نرخ بازده اوراق با درآمد ثابت به عددهای بالایی مثل ۴۶ درصد می‌رسد، استراتژی سرمایه‌گذار اجازه نمی‌دهد پول را در بازاری قرار دهد که ریسک دارد و نهایتا ۱۰ تا ۲۰ درصد بازده بدهد.»
او این رابطه را یک اصل جهانی دانست و تاکید کرد که «بازده اوراق و بازده سهام در همه دنیا معکوس‌اند؛ هر چه دولت اوراق بیشتری بفروشد، نرخ بالاتر می‌رود و این یعنی کاهش جذابیت سهام.»
فشار فروش اوراق در ماه‌های آینده
این کارشناس بازار سرمایه گفت: «از 6 ماه سال گذشته‌ایم اما تنها ۵۰ درصد اوراق فروش رفته است. در چهار الی پنج ماه پایانی سال فشار عرضه اوراق شدیدتر خواهد شد.» به گفته او این مساله لزوما به معنای ریزش بورس نیست، اما پیام روشنی دارد؛ خزلی در این باره اظهار کرد: «بازدهی عجیب غریب در سهام نخواهیم داشت و شاخص احتمالا در همین محدوده نوسان خواهد کرد.»
خزلی بخش مهم گفت‌وگو را به ریسک‌های سیستماتیک اختصاص داد و تاکید کرد که ریشه اصلی ناپایداری بورس «آشفتگی تصمیم‌گیری در داخل کشور» است. او با اشاره به نوسانات تصمیمات اقتصادی، تغییر دستورالعمل‌ها و نبود ثبات مدیریتی گفت: «آشفتگی تصمیمات اقتصادی کمتر از یک جنگ نیست.»
او همچنین انتقاداتی جدی به نرخ‌گذاری دولتی، بروکراسی کند، سیاست‌گذاری‌های ناهمگون و ناهماهنگی میان نهادها وارد کرد و تاکید داشت: «بیشتر تنش‌هایی که اثر خود را بر بورس می‌گذارد از همین داخل می‌آید نه از تهدید خارجی.»
این کارشناس بازار سرمایه با اشاره به تحلیل‌های اخیر برخی چهره‌های سیاسی، احتمال وقوع درگیری نظامی را بسیار کم دانست، اما تاکید کرد: «من همیشه نگران عدم انسجام داخلی هستم؛ از تصمیمات درباره نرخ خوراک گرفته تا سیاست‌های ارزی و سوخت. این مسائل سال‌هاست حل نشده و هر بار یک بحران جدید می‌سازد.»
بحران‌های مزمن اقتصاد
او در بخش دیگری از گفت‌وگو به چالش‌های ساختاری پرداخت و گفت: «سالی ۶ میلیارد دلار برای واردات بنزین خرج می‌کنیم و همان را دود می‌کنیم و به ریه مردم می‌فرستیم. بازنشستگی، سوخت، یارانه‌ها، آموزش عالی، بهداشت؛ این‌ها دردهای مشترک ماست ولی به جای حل‌شان با هم دعوا می‌کنیم.»
خزلی در پایان گفت‌وگو تاکید کرد که ریشه بسیاری از چالش‌های بازار سرمایه، نبود برنامه مشخص و هماهنگی میان تصمیم‌گیران است. او گفت: «تا این مسائل حل نشوند، بورس نمی‌تواند جای امن و قابل اتکایی برای تامین مالی باشد.»
گزارش‌های بیشتر را در صفحه بازار سرمایه بخوانید.
