کالسیمین: آینده خوب در بازار بد

پانیذ نوربخش: کالسیمین که در گزارش پیش‌بینی قبلی سود هر سهم سال 96 را 501 ریال اعلام کرده بود در گزارش بودجه جدید با تعدیل مثبت 40 درصدی این سود را به 701 ریال افزایش داده است. بدیهی است این تعدیل در پی افزایش نرخ فروش ارز حاصل شده است. شرکت در مفروضات جدید نرخ فروش هر تن شمش روي را از 2400 دلار به 2600 دلار و افزايش داده است.

به گزارش تجارت‌نیوز ، در حال حاضر هر تن روی در بورس فلزات لندن به قیمت 3264 دلار معامله می‌شود اما چشم‌انداز آتی قیمت این فلز چندان جذاب نیست.

اگرچه بر اساس گزارش پیش‌بینی نهادهای معتبر بین‌المللی چشم‌انداز قیمت روی در سال‌های آتی نزولی است و برآیند پیش‌بینی موسسه‌های معتبر جهانی نشان می‌دهد روی در 3 ماهه پایانی سال جاری میلادی زیر 3200 دلار، در 3 ماهه اول سال 2018 حدود 3000دلار و در سال 2020 زیر 2500 دلار خواهد بود، اما این نرخ‌ها هنوز بالاتر از پیش‌بینی شرکت کالسیمین برای سال جاری هستند.

عملکرد و پیش‌بینی

وضعیت/دوره	آخرین پیش‌بینی	واقعی 6 ماهه	واقعی سال 95
سرمایه (میلیون ریال)	2,000,000	2,000,000	2,000,000
قیمت (ریال)	4,154	3,813	3,672
P/E	5.9	9.3	8.2
سود هر سهم (ریال)	701	408	447

کلیاتی در مورد شرکت

شرکت کالسیمین (سهامی عام) در آذر ماه 1343 با سرمایه 5 میلیون تومان در اداره ثبت شرکت‌های تهران به صورت شرکت سهامی خاص ثبت شد. در شهریور ماه 1370 مرکز اصلی شرکت از تهران به زنجان تغییر کرد.

نوع شخصیت حقوقی شرکت در فروردین ماه 1376 از سهامی خاص به سهامی عام تغییر کرده و 8 ماه پس از آن وارد بورس تهران شد.

فعالیت‌های اصلی شرکت طبق اساس‌نامه عبارتند از: اکتشاف، استخراج و بهره‌برداری از معادن، تغلیظ و ذوب مواد معدنی، ایجاد کارخانه‌های تبدیلی مواد معدنی و انجام کلیه عملیات بازرگانی در ارتباط با موضوع فعالیت شرکت.

همان‌طور که اشاره شد سرمایه شرکت در ابتدای تاسیس 5 میلیون تومان بود که طی 20 مرحله تغییر، در نهایت در سال 1392 با 112 درصد افزایش نسبت به سرمایه قبل از آن به 200 میلیارد تومان افزایش یافت.

شرکت‌های زیرمجموعه کالسیمین عبارتند از: مجتمع ذوب و احیای روی قشم، تولید روی بندرعباس، اسیدسازان زنجان، صنعت روی زنگان و آلفا ماشین.

ترکیب سهام‌داران عمده

سهام‌داران	درصد
شركت توسعه معادن روي ايران	57.3
شخص حقيقي	2.0
شركت گروه مالي بانك مسكن	1.5
شركت مجتمع ذوب و احيای روي قشم	1.2
شخص حقيقي	1.2

اعضای هیات مدیره

ردیف	شرکت	نام نماینده	سمت نماینده
1	شرکت مجتمع ذوب و احیای روي قشم	سعيد انجداني	عضو هیات‌مدیره
2	شرکت توسعه معادن روي ايران	اردشير سعد محمدي	رئیس هیات‌مدیره
3	شرکت سرمایه‌گذاری انديشه محوران	سعيد زرندي	نایب‌رئیس هیات‌مدیره
4	شرکت بازرگاني توسعه صنعت روي	امير رحيمي قاضي کلايه	عضو هیات‌مدیره
5	مهندسي و تحقیقاتی فلزات غیر آهنی	جعفر هاشمي	عضو هیات‌مدیره

طرح‌ها و برنامه‌های آتی شرکت

پروژه BZS یا استحصال روی بیشتر از ضایعات پسماند، در حال حاضر یکی از بزرگ‌ترین طرح‌های منطقه در مقایسه با کارخانه‌های مشابه خود است. سرمایه‌گذاری که برای این طرح انجام شده 30 میلیارد تومان است و در کارخانه مربوط به آن روی 5 تا 6 درصد عیار به روی با عیار 20 درصد تبدیل می‌شود.

علیرغم شرایط جوی نامناسب، این طرح مراحل ساخت و نصب و تست سرد خود را پشت سر گذاشته و با عبور از مرز 95 درصد پیشرفت فیزیکی در حال راه‌اندازی گرم و آغاز بهره‌برداری قرار گرفته است.

بر اساس برنامه مصوب، در سال 96 مقدار 60 هزار تن از محصول این کارخانه به چرخه تولید تزریق خواهد شد و حدود 25 درصد در خرید و تهیه خاک شرکت صرفه‌جویی به عمل خواهد آمد. موجودی ضایعات خاک شرکت حدود سه میلیون تن بوده و ورودی کارخانه 400 هزار تن مواد خشک و خروجی آن 105 هزار تن روی است.

سایر برنامه‌های شرکت که در سال جاری پیگیری خواهند شد عبارتند از:

استحصال فلزات نیکل، کبالت و کادمیوم از کیک لیچ؛ تولید نیکل و کادمیوم با سرمایه‌گذاری 4 میلیارد تومانی، دوره بازگشت 7 ماهه و نرخ بازدهی داخلی 177 درصدی و تولید کبالت با سرمایه‌گذاری 3 میلیارد تومانی، دوره بازگشت 20 ماهه و نرخ بازده داخلی 59 درصدی.

طرح لیچ اتمسفری یا تحت فشار با استفاده از دانش برون‌مرزی

طرح SO و راه‌اندازی خط 2 فلوتاسیون کارخانه روی دندی با هدف استفاده از خاک‌های مخلوط سولفوره و اکسیده و افزایش بهره‌وری

تولید شمش روی از معدن سولفوره به روش انحلال اتمسفری با دوره‌ی بازگشت 7 ماهه و نرخ بازده داخلی 180 درصدی و سرمایه‌گذاری 162 میلیارد تومانی

نگاهی به نسبت‌های مالی شرکت

یکی از روش‌های مهم تحلیل وضعیت مالی یک شرکت بررسی نسبت‌های مالی است. این نسبت‌ها رابطه میان اقلام عمده صورت‌های مالی شرکت را نشان می‌دهند و واقعیت‌های مهمی در مورد عملیات و وضعیت مالی شرکت را بیان می‌دارند. در ذیل به بررسی نسبت‌های مهم مالی گکوثر پرداخته‌ایم.

نسبت‌های سودآوری

نسبت‌های سودآوری میزان موفقیت شرکت در سودآوری و نحوه تامین این سود از محل‌های مختلف (درآمد، فروش و سرمایه‌گذاری) را نشان می‌دهند.

نسبت مالی/سال مالی		91	92	93	94	95
نسبت‌های سودآوری	حاشیه سود خالص	46.77	57.25	36.04	4.63	33.34
	حاشیه سود عملیاتی	44.22	48.37	35.74	6.99	33.96
	بازده دارایی‌ها ROA	39.7	33.66	13.63	2.27	16.69
	بازدهی حقوق صاحبان سهام ROE	48.19	39.46	20.14	3.43	22.91
تعاریف نسبت‌ها	حاشیه سود خالص Net Profit margin)) نسبتی است که به‌وسیله آن، سودآوری هر ریال از فروش محاسبه می‌شود. برای محاسبه این نسبت مقدار سود پس از کسر مالیات بر فروش خالص تقسیم می‌کند.
	حاشیه سود عملیاتی (Operating Profit Margin)این نسبت از تقسیم سود عملیاتیبه فروشبدست می‌آید. اقلام غیرعملیاتی ماننددرآمدو هزینه بهره، سود و زیان واگذاری دارایی‌ها در محاسبه سود عملیاتی منظور نمی‌شوند. این نسبت معیار قوی‌تری برای ارزیابی سودآوری و فروش است.
	بازده دارایی ( Return on Asset) نشان دهنده مدیریت کارآمد در رابطه با استفاده از دارایی‌ها در جهت تولید سود (دارایی‌های مولد) است که از طریق تقسیم سود خالص به کل دارایی‌های شرکت محاسبه می‌شود.
	بازده حقوق صاحبان سهام (Return on equity) نشان دهنده کارایی شرکت در خلق سود خالص برای سهام‌داران آن شرکت است. در واقع این نسبت بیان می‌کند که بنگاه اقتصادی به ازای هر یک واحد سرمایه‌گذاری سهام‌داران، چه میزان سود خالص برای آن‌ها کسب می‌کند. این نسبت از تقسیم سود خالص به حقوق صاحبان سهام به دست می‌آید.

نسبت‌های نقدینگی

نسبت‌های نقدینگی توانایی شرکت را در مورد پرداخت بدهی‌های کوتاه‌مدت اندازه‌گیری می‌کنند.

نسبت مالی/سال مالی		91	92	93	94	95
نسبت‌های نقدینگی	نسبت جاری	4.14	4.14	1.93	1.71	2.35
	نسبت آنی	2.69	2.84	1.07	0.94	1.38
تعاریف نسبت‌ها	نسبت جاری نشان‌دهنده قدرت شرکت در پرداخت بدهی‌های کوتاه‌مدت است. این نسبت از تقسیم دارایی‌های جاری به بدهی‌های جاری به دست می‌آید.
	نسبت آنی حاصل تقسیم دارایی‌های آنی به بدهی‌های جاری است. این نسبت نشان می‌دهد که دارایی‌های آنی به چه میزان بدهی‌های جاری را پوشش می‌دهند. دارایی‌های آنی دارایی‌هایی هستند که سرعت نقدشوندگی بالایی دارند. به عبارتی دارایی آنی برابر است با دارایی جاری منهای موجودی مواد و کالا، پیش‌پرداخت‌ها، سپرده و سفارشات.

نسبت‌های فعالیت

نسبت‌های فعالیت (کاراریی) میزان کارایی شرکت در کاربرد منابعش را تجزیه‌وتحلیل می‌کنند. این نسبت‌ها مربوط به مقایسه بین میزان فروش و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های مختلف شرکت است.

نسبت مالی/سال مالی		91	92	93	94	95
نسبت‌های فعالیت	نسبت دارایی‌های جاری	0.64	0.54	0.59	0.53	0.58
	دوره وصول مطالبات	107.43	169.2	257.31	179.87	214.05
تعاریف نسبت‌ها	نسبت دارایی‌های جاری یا گردش دارایی‌های جاری حاصل تقسیم فروش بر دارایی‌های جاری است. این نسبت میزان و اثر گردش دارایی‌های جاری را در تحصیل درآمدنشان می‌دهد.
	دوره وصول مطالبات از تقسیم متوسط مطالبات به فروش نسیه روزانه حاصل می‌شود.با محاسبه این نسبت می‌توان زمان یا تعداد روزهایی که طول می‌کشد تا شرکت مطالبات خود را وصول کند مشخص کرد.

نسبت‌های اهرمی

نسبت‌های اهرمی نشان می‌دهند که شرکت تا چه حد نیازهای مالی خود را از طریق منابع دیگران تأمین کرده است. به عبارت دیگر این نسبت‌ها تأمین نیازهای مالی از طریق ایجاد بدهی را نشان می‌دهند.

نسبت مالی/سال مالی		91	92	93	94	95
نسبت‌های اهرمی	نسبت بدهی	0.18	0.15	0.32	0.34	0.27
	هزینه‏‌های مالی به سود خالص	1.59	0.86	1.13	61.71	2.4
	هزینه‌‏های مالی به سود عملیاتی	1.68	1.02	1.14	40.86	2.36
تعاریف نسبت‌ها	نسبت بدهی از تقسیم جمع بدهی‌ها به جمع دارایی‌ها به دست می‌آید. معمولا وام و تسهیلات دهندگان نسبت بدهی پایین را ترجیح می‌دهند. نسبت بدهی بالا نشان می‌دهد که شرکت برای تأمین منابع مورد نیاز از تسهیلات زیادی استفاده کرده است.
	نسبت هزینه‌های مالی به سود خالص نشان می‌دهند هزینه‌های مالی شرکت چه درصدی از سود خالص شرکت هستند.
	نسبت هزینه‌های مالی به سود عملیاتی نشان می‌دهند هزینه‌های مالی شرکت چه درصدی از سود عملیاتی شرکت هستند.

تولید و فروش

بر اساس گزارش پیش‌بینی 3 ماهه کالسیمین، 88 درصد مبلغ فروش 6 ماهه ابتدایی سال 96 این شرکت متعلق به شمش روی است. این محصول که در گزارش‌های پیشین نیز درصد قابل توجهی از فروش بودجه را محقق کرده بود، در 6 ماهه ابتدایی سال جاری نیز توانسته 59 درصد کل بودجه ریالی و 61 درصد بودجه پیش‌بینی شده برای فروش شمش روی را پوشش دهد.

شایان ذکر است که با وجود رشد نرخ جهانی فلزات اساسی در ماه‌های اخیر شرکت مقدار فروش خود را نیز در روند افزایشی حفظ کرده و 54 درصد مقدار فروشی که برای کل سال جاری پیش‌بینی کرده بود را پوشش داده است.

نرخ فروش محصول اصلی این شرکت -شمش روی- از ابتدای سال جاری تا کنون در مسیر افزایشی بوده و در شهریور ماه به 12 میلیون و 511 تومان رسیده است. این نرخ 26 درصد بیش از نرخی است که شرکت در گزارش بودجه 3 ماهه برای سال 96 پیش‌بینی کرده بود.

نرخ خاک انگوران، ضریبی از نرخ شمش فولاد جهانی و بر اساس دلار مرکز مبادلاتی است اما داده‌های واقعی نشان می‌دهند ضریب مصرف خاک به شمش تولیدی از بودجه بهتر بوده است، این احتمالا به دلیل دریافت خاکی با عیار بهتر است که منجر به تولید بهینه شده است.

بودجه 6 ماهه

اما در گزارش پیش‌بینی 6 ماهه این شرکت شاهد تغییراتی در نرخ‌های فروش و مقدار فروش یکی از محصولات کالسیمین هستیم.

مقایسه گزارش پیش‌بینی 3 ماهه و 6 ماهه نشان از رشد 36 درصدی مقدار فروش کنسانتره روی و ثبات مقدار فروش محصول اصلی شرکت -شمش روی- و دیگر محصول آن -کنسانتره سرب- دارد.

بر این اساس مبلغ حاصل از فروش شمش روی 10 درصد، کنسانتره روی 35 درصد و کنسانتره سرب 12 درصد نسبت به پیش‌بینی قبلی افزایش یافته است.

بدین ترتیب کالسیمین در پیش‌بینی 6 ماهه نرخ فروش شمش روی، کنسانتره روی و کنسانتره سرب را به ترتیب 10 درصد، منفی 1 درصد و 12 درصد نسبت به گزارش بودجه 3 ماهه تغییر داده است.

عملکرد نیمسال بر اساس بودجه 3 ماهه فاسمین

عملکرد نیمسال بر اساس بودجه 6 ماهه فاسمین

کالسیمین در حالی نرخ فروش هرتن شمش روی را برای سال 96 یکصد میلیون و 750 هزار ریال پیش‌بینی کرده که میانگین نرخ این محصول در 6 ماهه ابتدایی سال یکصد و 3 میلیون ریال بوده و در سه‌ماهه تیر، مرداد و شهریور بیشتر از مبلغ ذکر شده بوده است.

نرخ فروش شمش روی که محصول اصلی کالسیمین است با رشدی مداوم در شهریورماه سال جاری به یکصد و 25 میلیون ریال در هر تن رسیده است. در صورت ثبات نرخ جهانی روی در سطح فعلی، انتظار می‌رود نرخ‌ فروش شمش روی با توجه به پیش‌بینی محافظه‌کارانه شرکت تعدیل مثبت مناسبی در جهت سودآوری شرکت حاصل کند.

پیش‌بینی می‌شود نرخ جهانی روی تا پایان سال 96 حدود نرخ فعلی (3200 دلار برتن) و سال 97 با اندکی کاهش حدود 3000 دلار بر تن باشد.

بر این اساس پیش‌بینی کالسیمین که نرخ روی را برای سال جاری 2600 دلار بر تن در نظر گرفته محافظه‌کارانه است و در صورتی که بر اساس پیش‌بینی اعلام شده تا پایان سال جاری نرخ‌ها ثابت بمانند شرکت پتانسیل سودآوری بیشتری نسبت به آن‌چه اعلام کرده خواهد داشت.